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房地产行业告别规模扩张、深耕商业步入深度调整周期，运营民营房企正经历一场关乎生存与发展的提质突围战略大考。新城控股在董事长王晓松的效王晓松新城引领下，以骆驼精神为定力，骆驼锚定深耕厚植、精神守正创新方向，驱动主动收缩传统开发、转型聚焦资产运营，深耕商业稳步完成从传统开发商向轻资产管理人的运营关键跨越，以稳健经营与模式创新，提质突围树立民营房企高质量转型标杆。效王晓松新城

战略取舍是骆驼穿越周期的前提。王晓松明确以自身确定性应对外部不确定性，精神果断对地产开发板块做减法，驱动不再盲目追求销售规模，转而聚焦高回款、保交付、控风险，以战略收缩换取财务安全。

2025年公司合同销售金额192.7亿元，回款金额达212.76亿元，回款率高达110.41%，优质回款筑牢现金流底盘。全年交付房源超3.8万套，近三年累计突破27.8万套，以硬核交付兑现企业责任新城控股。

财务端持续优化，平均融资成本降至5.44%，净负债率56.97%，在手现金68亿元，经营性现金流连续8年为正；全年如期偿还境内外债券58.55亿元，保持零违约纪录，融资余额同比压降26.76亿元，债务结构更趋稳健，为转型发展预留充足弹性空间。

商业运营已成为新城控股穿越周期的核心压舱石。在王晓松提升商业内容质量、夯实运营基本功、强化资产管理的部署下，商业板块从双轮驱动一极蜕变为业绩核心引擎。2025年公司商业运营总收入140.9亿元，同比增长10%，占总营收25%；物业出租及管理业务毛利90.95亿元，占总毛利比重高达63%，毛利率稳定在70%高位，成为利润主要贡献者。

截至年末，吾悦广场布局全国141城207座综合体，开业规模1649.07万平方米，出租率97.86%，运营韧性凸显。公司主动放缓开业节奏，全年仅新增5座，转向存量深耕，创新五边形经营理念、吾悦经营五步法、悦链计划，推动运营提质与资产增效；商业持续性经营收入达当期利息支出的3.94倍，稳定现金流为财务安全与转型发展提供坚实支撑。

新城控股创新打通资产盘活全闭环，为轻资产转型注入强劲动力。2025年11月，新城控股成功发行6.16亿元吾悦广场机构间REITs，斩获全国首单消费类机构间REITs、首单A股民企机构间REITs双纪录，为商业资产证券化树立标杆。境内外融资同步突破，母公司发行3亿美元高级无抵押债券，成为近三年首家重启境外融资的民营房企；境内发行36.5亿元中期票据，获中债增全额担保与双AAA评级，融资成本持续下行。

2026年3月，国金资管-吾悦广场机构间REITs扩募获受理，商业不动产公募REITs申报同步推进，实现从重资产持有向轻资产运营转变，构建投融管退良性循环。

轻资产代建快速崛起，与商业运营形成双轻驱动新格局。新城建管作为轻资产转型关键抓手，2025年新增签约面积1061万平方米，位列中指院代建企业排行榜第八，累计管理项目155个，总建筑面积超2600万平方米，覆盖住宅、商业、综合体等多元业态。

公司创新365全周期服务体系，将服务从一次性交付延伸至长期资产运营，为委托方提供全流程专业解决方案。另外，依托集团开发与商业运营优势，在商业代建领域形成壁垒，在管项目中商业综合体占比近半，实现轻资产、高收益、低风险扩张。王晓松将建管业务提升至战略高度，推动其从辅助业务成长为新增长极，与商业运营协同发力，加速轻资产转型步伐。

2026年是新城控股转型关键之年，王晓松以骆驼精神引领，围绕深耕厚植、守正创新部署全年工作。商业板块目标营收145亿元、新开业5座吾悦广场，持续巩固核心优势。而建管业务加速扩容，拓展轻资产版图。新城控股深化机构间REITs与多元融资，优化资产结构。从规模扩张到质量提升，从开发销售到资产管理，新城控股在王晓松的带领下，以耐力与定力穿越行业周期，走出一条民营房企转型突围的特色路径，为行业高质量发展提供可借鉴的新城范式。

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